原標題：結(jié)合新證券法辨資本市場制度紅利 

全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼一席談

2019年12月28日，第十三屆全國人大常委會第十五次會議審議通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱新證券法），將于2020年3月1日起施行。

“資本市場是一個資金場、信息場、名利場，但歸根結(jié)底是一個法治市場，法治興則市場興。事變則法移，這輪證券法的修訂從2014年啟動，5年多時間，資本市場經(jīng)歷了起起伏伏的事情，這是在總結(jié)實踐經(jīng)驗基礎上，直擊長期以來市場發(fā)展的難點痛點，使這部法律大修得以大功告成。這標志著我國資本市場朝著市場化、法治化、國際化目標邁進的重要階段，也是資本市場發(fā)展的最大制度紅利，必將為打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場奠定良好的法治基礎，揭開了新的篇章。”在接受人民政協(xié)報記者采訪時，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼這樣表示。

證券定義大為拓寬

有利于財富管理市場健康發(fā)展

顧名思義，證券法首先要對什么是證券作出定義。這個看似簡單的問題卻是立法修法中長期爭論不休的問題。

肖鋼表示，從境外證券立法情況看，一般是采用定義+例釋的方式來明確這個基本問題。我國證券法對證券的意義較為狹窄，不少屬于證券性質(zhì)的金融工具與行為游離在證券法之外，這就容易產(chǎn)生監(jiān)管套利和監(jiān)管盲區(qū)的問題，不利于市場行為的統(tǒng)一規(guī)范。這次修法，大大拓寬了證券的內(nèi)涵，不僅新增存托憑證為證券，還明確資產(chǎn)支持證券、資金管理產(chǎn)品發(fā)行與交易的證券性質(zhì)，應當依照證券法予以規(guī)范，這是很大的進步，對于統(tǒng)一監(jiān)管銀行、證券、保險、信托、基金等機構的資產(chǎn)管理業(yè)務，維護投資者的合法權益，促進我國財富管理市場健康發(fā)展必將起到重要的法律支撐作用。

證券發(fā)行注冊制全面確立

新證券法規(guī)定證券發(fā)行注冊制度，不再規(guī)定核準制，這是具有里程碑意義的重大改革。

“注冊制不是登記備案制，股票發(fā)行必須經(jīng)過嚴格審核，但它與核準制存有重要區(qū)別，在審核理念、文化和方式上都有很大不同，它是以信息披露為中心的市場化程度較高的審核機制。注冊制改革的核心在于理順市場和政府的關系，它的巧妙之處在于既能較好地解決發(fā)行人與投資者信息不對稱的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責邊界，從根本上改變了監(jiān)管部門對新股發(fā)行調(diào)節(jié)奏、控規(guī)模、管價格的范式，避免監(jiān)管部門的過度干預，讓市場發(fā)揮配置資源的決定性作用。”肖鋼這樣表示。

他同時認為，從全球股票市場的實際情況看，注冊制沒有統(tǒng)一模式，即使同一個市場在不同階段也有不同的做法與特點，市場化的制度也是逐漸發(fā)育成熟的動態(tài)過程，我國實施注冊制要借鑒國外經(jīng)驗，又不能照抄照搬，必須積極穩(wěn)妥，循序漸進。新版證券法的規(guī)定，為注冊制的實施預留了充足的空間。

保護投資者就是保護資本市場

投資者保護是資本市場永恒的主題。在肖鋼看來，這次修法，將投資者保護設立為專門一章，是這次修法的一大亮點。強化了對投資者的保護力度，從根本上回歸到市場發(fā)展的邏輯與本質(zhì)，保護投資者就是保護資本市場，保護中小投資者就是保護全體投資者。為此，法律增加了投資者適當性管理，把合適的產(chǎn)品和服務賣給合適的投資者，這是構建投資者保護的第一道門檻，也是基本前提。同時，規(guī)定了先行賠付制度，完善了證券民事訴訟制度，專門規(guī)定了投資者保護機構作為中小投資者的代表人進行訴訟，這是一項重要的法治創(chuàng)新。與此相配套，肖鋼表示，新法在加大違法成本方面寫得較多，針對市場普遍反映處罰過輕問題，進行了大幅修改。比如，對欺詐發(fā)行尚未發(fā)行證券的，給予200萬元以上2000萬元以下罰款，較原來條款有了大幅提升。同時，讓違法行為人承擔民事法律責任。

要處理好監(jiān)管與發(fā)展的關系

起草修訂一部好的法律不易，要落實到位就更難。

對此肖鋼建議，執(zhí)法者要倡導嚴格執(zhí)法、公正執(zhí)法、文明執(zhí)法的理念，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，探索強化事中事后監(jiān)管新機制；要處理好監(jiān)管與發(fā)展的關系，回歸監(jiān)管本位，維護市場公平、公開、公正，維護投資者合法權益；要處理好創(chuàng)新與規(guī)范的關系，在鼓勵支持創(chuàng)新的同時增強監(jiān)管能力建設，確保風險可控；要處理好改革與穩(wěn)定的關系，加快改革步伐，保持市場穩(wěn)定，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)好改革的力度與市場可承受程度，做好增量市場與存量市場改革發(fā)展的銜接與平衡。（崔呂萍）