資本市場(chǎng)從嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)愈發(fā)明顯。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2024年1~5月，監(jiān)管層雷霆出擊，已有48家上市公司被立案調(diào)查，創(chuàng)下同期歷史新高。此外，收到監(jiān)管層函件的上市公司數(shù)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是收到警示函和監(jiān)管函的公司數(shù)量，同樣達(dá)到歷史最高水平。

被立案調(diào)查公司數(shù)

創(chuàng)歷史同期新高

5月31日晚間，*ST巴安發(fā)布公告，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》《中華人民共和國(guó)行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。值得注意的是，除了被立案調(diào)查外，*ST巴安還于5月28日公告收到上海證監(jiān)局下發(fā)的警示函，因公司未及時(shí)披露執(zhí)行通知書(shū)的行為違反了相關(guān)規(guī)定。

截至5月底，年內(nèi)已有48家上市公司（僅統(tǒng)計(jì)被調(diào)查對(duì)象為上市公司本身或包含上市公司的立案）被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，相比歷年同期大幅增長(zhǎng)。2019年、2023年同期被立案調(diào)查公司數(shù)量為20多家；2020年和2022年同期數(shù)量為10多家；2021年同期數(shù)量為9家。

近年來(lái)，監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)亂象的整治力度持續(xù)提升。2023年，A股被立案調(diào)查的上市公司共計(jì)94家，創(chuàng)下歷年以來(lái)新高，同比2022年的51家大幅增長(zhǎng)84.3%。從今年前5個(gè)月的立案調(diào)查情況來(lái)看，全年被立案調(diào)查的公司數(shù)量預(yù)計(jì)將續(xù)創(chuàng)歷史新高。

按立案調(diào)查的原因劃分，因涉嫌信息披露違規(guī)的情況占據(jù)絕大多數(shù)。在2019年以來(lái)被立案調(diào)查的上市公司中，多達(dá)285家上市公司涉嫌信息披露違規(guī)，占整體比例超過(guò)90%。

信息披露是上市公司與投資者之間溝通的重要橋梁，在維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)資源優(yōu)化配置等方面具有不可替代的作用。全面注冊(cè)制背景下，監(jiān)管部門對(duì)信息披露違法違規(guī)行為持續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，對(duì)信息披露的要求更加細(xì)致，對(duì)信息披露的質(zhì)量也更為嚴(yán)格。

信披違規(guī)一定程度上反映了公司低下的治理水平以及對(duì)投資者利益的漠視，勢(shì)必將被市場(chǎng)所摒棄。數(shù)據(jù)顯示，剔除停牌公司，5月被立案調(diào)查的11家上市公司月內(nèi)股價(jià)平均下跌25%，6家公司跌逾20%，僅兩家公司股價(jià)上漲。

四類監(jiān)管函件數(shù)量

穩(wěn)步上升

除了被立案調(diào)查公司數(shù)量創(chuàng)新高，透露出強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的信號(hào)外，近年來(lái)，收到監(jiān)管層四類函件的上市公司數(shù)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。據(jù)悉，監(jiān)管部門的下發(fā)函件，主要分為關(guān)注函、問(wèn)詢函、警示函和監(jiān)管函（監(jiān)管函、監(jiān)管工作函、監(jiān)管關(guān)注決定）等類別。

其中，關(guān)注函是監(jiān)管部門對(duì)上市公司某項(xiàng)事件表示關(guān)注，用以提示和督促；問(wèn)詢函是監(jiān)管部門需要上市公司對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行說(shuō)明，包括重組問(wèn)詢函和年報(bào)問(wèn)詢函等；警示函表明上市公司有違規(guī)現(xiàn)象，但不嚴(yán)重，不構(gòu)成行政處罰，一般以違規(guī)減持、占用資金、信披未全為主；監(jiān)管函則是上市公司確定違規(guī)，是一種行政警告。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2023年共計(jì)1658家上市公司收到上述四類函件，數(shù)量創(chuàng)下近年來(lái)新高。從函件類型分布來(lái)看，去年強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)更為明顯。在四類函件中，收到警示意味更濃的警示函和監(jiān)管函的上市公司數(shù)量創(chuàng)出新高。其中，收到警示函的公司數(shù)量大幅增長(zhǎng)，首次突破400家，達(dá)到417家，同比增長(zhǎng)超42%。

今年嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，已經(jīng)有749家上市公司收到監(jiān)管層函件，以此推算，全年收到上述四類函件的公司有望達(dá)到1800家，或?qū)⒗m(xù)創(chuàng)歷史新高。其中，收到警示意味更濃的警示函和監(jiān)管函數(shù)量也可能大幅增長(zhǎng)。截至5月底，A股上市公司已收到250張警示函、192張監(jiān)管函，以此推算，A股上市公司全年或?qū)⒎謩e收到600張警示函和460張監(jiān)管函。如果推算正確，上述兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均將創(chuàng)下歷史新高。

從函件所涉事項(xiàng)來(lái)看，監(jiān)管層對(duì)上市公司動(dòng)態(tài)跟蹤密切，關(guān)注函和問(wèn)詢函聚焦財(cái)務(wù)報(bào)表、增發(fā)、重大資產(chǎn)購(gòu)買與出售、并購(gòu)重組等重要信息。同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)于媒體輿情的關(guān)注度有所提升，尤其是對(duì)于蹭熱點(diǎn)、違規(guī)信披等情況，可謂“露頭就打，亂飛就拍”。2024年1~5月收到四類監(jiān)管函的上市公司，主要來(lái)自于機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，多為近年來(lái)熱門題材，也是蹭熱點(diǎn)、違規(guī)信披的多發(fā)地。

被立案調(diào)查的公司在公司治理、公司質(zhì)量等方面存在一定問(wèn)題，股價(jià)表現(xiàn)往往較差；監(jiān)管層函件對(duì)上市公司股價(jià)的影響則表現(xiàn)不一。一般而言，收到關(guān)注函或問(wèn)詢函，問(wèn)題往往并不嚴(yán)重，這類函件是為了督促上市公司準(zhǔn)確、及時(shí)執(zhí)行信披任務(wù)，把信披效能最大化落到實(shí)處；而收到監(jiān)管函和警示函，則需要詳細(xì)分析函件的相關(guān)內(nèi)容，才能來(lái)判斷其對(duì)公司股價(jià)的影響方向和程度。

不過(guò)從數(shù)據(jù)角度來(lái)看，四類函件對(duì)上市公司股價(jià)的短期影響均較為負(fù)面。2019年以來(lái)，上市公司收到監(jiān)管層函件后5個(gè)交易日股價(jià)漲跌幅中位數(shù)均為負(fù)，且全部跑輸滬深300指數(shù)和中證2000指數(shù)同期表現(xiàn)。值得一提的是，雖然關(guān)注函和問(wèn)詢函的警示意味相對(duì)不濃，但公司收到該類函件后，其股價(jià)表現(xiàn)往往更差；而或許是因?yàn)槭袌?chǎng)早就有了較差預(yù)期，收到警示函和監(jiān)管函的上市公司股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)更為抗跌。

處罰范圍和力度

持續(xù)擴(kuò)大

強(qiáng)監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管必須配合強(qiáng)有力的懲罰措施，才能為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力的法治保障。近年來(lái)，監(jiān)管層對(duì)A股上市公司、大股東、董監(jiān)高的違規(guī)行為處罰力度不斷加碼，對(duì)潛在的違法違規(guī)形成強(qiáng)大威懾。

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，2023年，證監(jiān)會(huì)查辦證券期貨違法案件717件，同比增長(zhǎng)19%；作出行政處罰539件，同比增長(zhǎng)40%；處罰責(zé)任主體1073人（家）次，同比增長(zhǎng)43%；市場(chǎng)禁入103人，同比增長(zhǎng)47%；罰沒(méi)63.89億元，同比增長(zhǎng)140%；向公安機(jī)關(guān)移送涉嫌證券期貨違法犯罪案件和線索118件。有力維護(hù)資本市場(chǎng)運(yùn)行秩序，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，“零容忍”打擊高壓態(tài)勢(shì)不斷鞏固。

從上市公司角度看，2023年共計(jì)882家A股公司披露了由各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具的違規(guī)處分文件，共計(jì)1521份，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)出近5年來(lái)新高。今年以來(lái)，監(jiān)管層高壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，截至5月底，A股市場(chǎng)共計(jì)519家上市公司披露了由各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出具的違規(guī)處分文件，共計(jì)734份，較去年同期增長(zhǎng)47.09%，為近5年同期最高值。

從違規(guī)類型來(lái)看，主要包括未及時(shí)披露公司重大事項(xiàng)、未依法履行其他職責(zé)、信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)結(jié)果不準(zhǔn)確或不及時(shí)等違法違規(guī)行為，大部分仍與信息披露相關(guān)。

證監(jiān)會(huì)主席吳清此前指出，要針對(duì)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨和衍生品市場(chǎng)等各領(lǐng)域、各主體、各環(huán)節(jié)，全面檢視并加快補(bǔ)齊監(jiān)管存在的短板弱項(xiàng)。瞪大眼睛，對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)、問(wèn)題企業(yè)強(qiáng)化早期糾正，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)及早處置，對(duì)各種違法違規(guī)行為露頭就打，對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的重大違法行為重點(diǎn)嚴(yán)打。特別是一些觸碰底線的，比如造假欺詐、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等違法行為，要嚴(yán)厲打擊。

新“國(guó)九條”后

A股市場(chǎng)加速出清

2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，市場(chǎng)又稱之為新“國(guó)九條”。新“國(guó)九條”出臺(tái)后，資本市場(chǎng)持續(xù)正本清源，績(jī)優(yōu)股獲得資金青睞，績(jī)差股則相繼被ST或退市，A股市場(chǎng)加速出清。

4月中旬至5月底，A股指數(shù)走勢(shì)顯著分化。代表大盤藍(lán)籌股的上證50和滬深300指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，分別上漲3.71%和2.99%，跑贏同期上證指數(shù)表現(xiàn)；代表中小盤股票的中證500和中證1000指數(shù)僅微幅上漲，反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降。其間，ST板塊指數(shù)則大跌近30%，顯示出新“國(guó)九條”后，市場(chǎng)對(duì)于“炒小炒差炒殼”態(tài)度的顯著轉(zhuǎn)變。

退市方面，根據(jù)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司數(shù)據(jù)，2024年以來(lái)，已有33家上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，其中面值退市22家，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制正在逐步形成。滬深兩市新增99家公司股票被實(shí)施ST或*ST，同比增長(zhǎng)22.22%；滬深兩市2021年、2022年、2023年同期新增此類公司117家、78家、81家。

新“國(guó)九條”頒布至今，證監(jiān)會(huì)、交易所及各地證監(jiān)局對(duì)上市公司規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管力度進(jìn)一步加強(qiáng)，“從嚴(yán)從快從重”成為監(jiān)管處罰主基調(diào)。在數(shù)量方面，相較于新“國(guó)九條”出臺(tái)前，監(jiān)管層違規(guī)查處更加密集；在力度方面，立案調(diào)查、出具警示函等相對(duì)較重的處罰措施頻現(xiàn)，監(jiān)管關(guān)注等相對(duì)較輕的處罰措施頻次大幅下降，由2023年的占比近40%降至新“國(guó)九條”后占比不足2%。

在速度方面，監(jiān)管層從立案，到查明，再到處罰，效率極高，耗時(shí)持續(xù)刷新紀(jì)錄。如違法事實(shí)跨度長(zhǎng)達(dá)7年的*ST新紡一案，公司于2024年3月22日被證監(jiān)會(huì)立案，4月28日即收到河南證監(jiān)局的行政處罰通知，前后用時(shí)36天；在中核鈦白相關(guān)案件的調(diào)查中，中信證券于4月12日收到《立案告知書(shū)》，4月19日收到《行政處罰事先告知書(shū)》，耗時(shí)僅1周。

2024年，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持從嚴(yán)打擊嚴(yán)重危害市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、侵害投資者合法權(quán)益、社會(huì)影響惡劣、群眾反映強(qiáng)烈的證券期貨市場(chǎng)違法行為，為加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)保駕護(hù)航。